Die US-Ratingagentur Moody's bewertet, wie sicher Staaten ihre Schulden bedienen; von diesen Noten hängen die Zinsen ab, die ein Land am Kapitalmarkt zahlt.

An diesem Wochenende hat die Agentur Polen erstmals seit 24 Jahren herabgestuft, von A2 auf A3, wegen dauerhaft hoher Haushaltsdefizite. Griechenlands Note blieb dagegen unverändert bei Baa3. Verbessert hat sich dort nur der Ausblick, von stabil auf positiv; er sagt, wohin sich eine Note bewegen könnte, ändert sie aber noch nicht.

Die Entscheidung zu Polen fiel am Freitagabend, dem 18. September. Es ist die erste Herabstufung des Landes seit 2002 und damit die schlechteste Note seit 24 Jahren. Moody's begründet sie mit einer dauerhaften Verschlechterung der Staatsfinanzen: 2025 lag das Haushaltsdefizit bei 7,3 Prozent der Wirtschaftsleistung, dem zweithöchsten Wert in der EU, für 2026 und 2027 erwartet die Agentur rund sieben Prozent. Die Schuldenquote soll von 59,7 Prozent im Jahr 2025 auf 68,9 Prozent 2027 steigen und sich gegen Ende des Jahrzehnts bei 70 bis 75 Prozent einpendeln. Als Grund nennt Moody's neben hohen Sozial- und Verteidigungsausgaben die begrenzte Bereitschaft oder Fähigkeit der polnischen Politik gegenzusteuern: Staatspräsident Karol Nawrocki, der dem oppositionellen Lager nahesteht, hat zahlreiche Gesetze der Regierung blockiert, darunter Haushaltsmaßnahmen. Dazu kommt die Parlamentswahl im November 2027, vor der Sparmaßnahmen politisch schwer durchsetzbar sind. Finanzminister Andrzej Domański erklärte, die polnische Wirtschaft bleibe stark.

Bei Griechenland, dessen Entscheidung auf den 19. September datiert, änderte sich die Note nicht. Moody's begründet den positiveren Ausblick mit Reformen bei Steuerverwaltung, Gewerbegenehmigungen, Insolvenzrecht, Justiz und Arbeitsmarkt, dazu mit stärkerer Beschäftigung, wachsenden Ausfuhren und gesünderen Bilanzen der Privatwirtschaft. Die Staatsverschuldung ist von ihrem Höchststand von 209,4 Prozent der Wirtschaftsleistung im Jahr 2020 auf 146,1 Prozent im Jahr 2025 gefallen, nach 154,2 Prozent im Vorjahr; bis 2030 erwartet die Agentur 120 Prozent. Das Wachstumspotenzial veranschlagt Moody's auf etwa 1,5 Prozent, den Primärüberschuss im Haushalt auf 2,5 bis 3,0 Prozent.

Zum Einordnen der Buchstaben: Moody's bewertet Staaten von Aaa als Bestnote abwärts. Deutschland hält mit stabilem Ausblick das Spitzenrating Aaa. Polens neue Note A3 liegt sieben Stufen darunter, gilt aber weiterhin als solide Anlagequalität mit geringem Ausfallrisiko. Griechenlands Baa3 ist die letzte Stufe vor dem spekulativen Bereich, den Anleger früher als Ramschniveau bezeichneten; erst 2023 hatte das Land nach der Schuldenkrise wieder eine Anlagenote erhalten. Der Ausblick sagt, in welche Richtung eine Note in den nächsten Monaten wandern könnte. Bei Polen steht er nun auf stabil, vorher auf negativ, die Agentur rechnet also vorerst nicht mit einer weiteren Abstufung.

Ratings sind Einschätzungen, keine Messwerte, und beruhen auf Prognosen. Ein positiver Ausblick garantiert keine spätere Hochstufung, ebenso wenig bedeutet Polens schlechtere Note, dass das Land in Zahlungsschwierigkeiten gerät: Moody's selbst erwartet dort 3,7 Prozent Wachstum im Jahr 2026 und 3,2 Prozent 2027. Die Abstufung betrifft die Defizite und Schulden, nicht die Konjunktur. Neu ist die Bewertung ohnehin nur bei Moody's. Die Konkurrenten Fitch und S&P führen Polen längst bei A-, was A3 entspricht; Moody's zieht damit nach, statt vorauszugehen. Und für Griechenland gilt auch im positiven Fall: Die Schuldenlast bleibt nach Einschätzung der Agentur bis zum Ende des Jahrzehnts eine der höchsten aller von ihr bewerteten Staaten.

Ob aus dem positiven Ausblick eine höhere Note für Griechenland wird, entscheidet sich bei einer der nächsten regulären Überprüfungen. Für Polen ist der Haushaltsentwurf für 2027 der nächste Prüfstein. Die Entscheidungen im Wortlaut veröffentlicht Moody's auf ratings.moodys.com.